私募基金运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略(lüè)逐步(bù)多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资(zī)金(jīn)后再(zài)赎回的(de)方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定投资者(zhě)不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输(shū)送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异(yì)常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料(l2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗iào)保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的(de)私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人在(zài)最近(jìn)一(yī)年度(dù)末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当持(chí)续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力(lì)测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合(hé)市(shì)场状况和(hé)自(zì)身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金(jīn)来(lái)源(yuán)的合(hé)规性进行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗)》施行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定(dìng)存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目(mù)前存(cún)量(liàng)永续基金(jīn)限(xiàn)期整(zhěng)改。

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