4月中国(guó)宏(hóng)观数(shù)据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工率环比回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月(yuè)均(jūn)值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景(jǐng)气度环比有所下行(xíng)，但受去(qù)年同(tóng)期低(dī)基数提振同比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工业生产可能上行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零(líng)：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及(jí)消费活跃度(dù)仍在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客(kè)运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出台降价政策及(jí)车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到集中释放(fàng)，国内(nèi)旅游(yóu)出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：<不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)strong>同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频(pín)数据显示(shì)4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月(yuè)有(yǒu)所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节(jié)奏也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交量环(huán)比较(jiào)3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能(néng)能(néng)否再度上行。基(jī)建(jiàn)不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)端，4月(yuè)地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿(yì)元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下(xià)基建(jiàn)投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持(chí)续回(huí)落(luò)但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可能继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保(bǎo)持高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《4月(yuè)出(chū)口(kǒu)或(huò)保持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体化产业链、需求链的格(gé)局(jú)不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期(qī)贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性(xìng)银行(xíng)金融工具继续(xù)带动基(jī)建投资和企业中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同(tóng)期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政(zhèng)策性银行金(jīn)融(róng)工具仍是近期准(zhǔn)财政的(de)主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预(yù)期、稳(wěn)地(dì)产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增长动(dòng)能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低(dī)基(jī)数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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