5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或(huò)是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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