财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水4斤是多少克，0.4斤是多少克平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续4斤是多少克，0.4斤是多少克下(xià)行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士4斤是多少克，0.4斤是多少克的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部(bù)门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财(cái)联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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