财联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周(zhōu)（东隅已逝桑榆非晚是什么意思4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期(qī)票(piào)据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，东隅已逝桑榆非晚是什么意思strong>导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财(cái)联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)东隅已逝桑榆非晚是什么意思团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。