5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累计有效(xiào)认购申(shēn)请份(fèn)额总(zǒng)额超过20亿(yì)份发行上限，将启动比例配(pèi)售(shòu)。这则小公告(gào)体(tǐ)现出市场对这一“中特估(gū)”主题的(de)追捧(pěng)力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特估”的行情，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为(wèi)这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。实(shí)际上，早在去年底及(jí)今年一季(jì)度(dù)，一些基金(jīn)经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面、情绪面、估值方式等问(wèn)题成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)，中国基金报(bào)采访多位投研人士(shì)，解析“中特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企(qǐ)主题(tí)ETF密集上报发行

　　行(xíng)情(qíng)催化(huà)剂？

　　市场对“中特估”主题积极追(zhuī)捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央企(qǐ)红(hóng)利(lì)ETF罕见出现启(qǐ)动“比(bǐ)例(lì)配售(shòu)”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合(hé)计“吸(xī)金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续(xù)有(yǒu)多只国央企主题基金发行(xíng)，市场对(duì)此充满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪(zōng)央企(qǐ)科技引(yǐn)领、央企现代能源(yuán)等ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎堆上报的央(yāng)国企基金在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特估(gū)”行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行在情(qíng)绪上(shàng)是(shì)构成催化因素的，近期银行(xíng)股大涨的一个催(cuī)化因素就(jiù)是积极推介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我认为(wèi)确实(shí)会(huì)成(chéng)为引爆行情的催化(huà)剂，基(jī)本面、资金(jīn)面、政策面都在向好，下半年，中特估有可(kě)能独领风骚。”万家基金(jīn)章恒更(gèng)是(shì)表示(shì)。

　　同(tóng)样，博时基(jī)金指数与(yǔ)量(liàng)化投资部基(jī)金(jīn)经理杨振建就表示，近(jìn)期(qī)密集申报的国(guó)央(yāng)企主题基金主要涉(shè)及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这样的布(bù)局可(kě)以(yǐ)更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将成为(wèi)行情(qíng)进(jìn)一(yī)步(bù)上涨(zhǎng)的催化(huà)剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近(jìn)期多只(zhǐ)国央企(qǐ)主题(tí)基金申(shēn)报和发行(xíng)，行情(qíng)火热下将(jiāng)为市场带来增(zēng)量资金，有望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监王帅认为(wèi)，公募基金(jīn)积极布局(jú)央(yāng)国企(qǐ)主题基金(jīn)，一方面是因为(wèi)新一轮深化(huà)国企(qǐ)改革的大(dà)幕(mù)将(jiāng)拉开(kāi)，叠加(jiā)“中特估”概念，央国企上市公司的(de)投资价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将为投(tóu)资者(zhě)提供更(gèng)丰富的工具以参与(yǔ)到央国企投资。另(lìng)一方面是落实公募基(jī)金行业高质(zhì)量(liàng)发(fā)展的要求，引(yǐn)导(dǎo)更(gèng)多资金参(cān)与央国企改(gǎi)革(gé)，更好(hǎo)发挥公(gōng)募基金(jīn)服务资本市场改革、服务(wù)实体经济和国家(jiā)战(zhàn)略的(de)作用。

　　王帅表示(shì)，未(wèi)来央企(qǐ)ETF的发行将为央(yāng)企相(xiāng)关标的和(hé)板块带来增量资金，提(tí)升(shēng)交易活跃(yuè)度(dù)，有望成为中特估行情(qíng)的催化剂(jì)。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构性行情明显，中特估和(hé)人工(gōng)智(zhì)能成为(wèi)两(liǎng)大明显的主线，而新能源(yuán)等前(qián)期热门(mén)赛道股(gǔ)冷却(què)，在此背景下，一(yī)些基金经(jīng)理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前重(zhòng)点关注三大行业，火电、券商、军工(gōng)，这三大行(xíng)业(yè)主要是央企或地方国资所在的行业，民营(yíng)企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基(jī)本面在今(jīn)年会有重大的向(xiàng)上变化(huà)的机(jī)会，比如火(huǒ)电，会受益于煤炭价格的下跌(diē)，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券商，会受益于今年市(shì)场成交量(liàng)的放大，盈利(lì)大幅增长等。同时，随着国(guó)有企业(yè)改(gǎi)革的推进(jìn)，大概率这些(xiē)企业(yè)会进(jìn)入一个提质增效、释放业绩的过(guò)程。”章(zhāng)恒表示，中特估是过去(qù)5年(nián)10年改革的成(chéng)果，是非常(cháng)基本(běn)面的，和(hé)他过去1至2年研究投资思(sī)路也非常吻合，为(wèi)在下半年抓住这波中特估的投资机会做(zuò)好了准备(bèi)。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视中特估的投资(zī)机会，判断中特估的机会未来三(sān)年分两(liǎng)个阶(jiē)段。”融(róng)通红利机会基(jī)金(jīn)经(jīng)理何(hé)龙表(biǎo)示，第一阶段也就(jiù)是今年(nián)以数字经(jīng)济和“一带(dài)一路(lù)”的(de)主题普涨(zhǎng)性机会为(wèi)主，包(bāo)括低于1倍(bèi)PB、分红(hóng)收益率极高的品种(zhǒng)，将会迎来普涨(zhǎng)性(xìng)的机会。第(dì)二(èr)阶段是(shì)未来两年，在主题(tí)性机会消散以后(hòu)，基(jī)于(yú)顶(dǐng)层设计对国央经营管(guǎn)理价值导(dǎo)向变化，我们判断经(jīng)营(yíng)成果(guǒ)随(suí)之改(gǎi)变是(shì)一个慢变量，会在(zài)未来两年体现在每一(yī)个央国(guó)企(qǐ)的报表(biǎo)中。

　　何(hé)龙强(qiáng)调，目前在(zài)挖掘公(gōng)司(sī)经(jīng)营(yíng)层面可(kě)能发生显著(zhù)正向变化的个(gè)股提(tí)前(qián)进行布局，比(bǐ)如医(yī)药和消费等行业。

　　其(qí)实一(yī)季(jì)报已经显露出不少基(jī)金在(zài)行(xíng)动。国金证券研(yán)究所(suǒ)数(shù)据显示，偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年(nián)年报前十大重仓股股票池(chí)中，“中特估(gū)”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报(bào)披露的持仓(cāng)中，“中特估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股(gǔ)主动型(xíng)基(jī)金的持(chí)仓中，占比明显提高。上述数据显示，根据(jù)偏股主动型基金2022年(nián)报及2023年一季(jì)报十大(dà)重仓股的数(shù)据，剔除个股涨跌影响(xiǎng)，估计了(le)各基金主(zhǔ)动(dòng)加仓(cāng)“中特估”概(gài)念股的(de)市(shì)值占2022年(nián)末股(gǔ)票总市值比例，一季度超过30％的偏股(gǔ)主动(dòng)型基金主动加仓(cāng)贵州海拔高度是多少了“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基(jī)金在(zài)2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如(rú)此，中信证券数据统计也显示(shì)，一(yī)季(jì)度主动偏股(gǔ)型公募基金对港股央国企的持股市(shì)值比重达(dá)到2019年以来(lái)的新高，港股央国企(qǐ)持股总市值占港股持股总市值的比重由2022年四(sì)季度的25.1％提升至(zhì)2023年一季(jì)度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低(dī)点(diǎn)时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构建国(guó)央(yāng)企专(zhuān)门的股票库

　　可以说中国(guó)特色估值体系，正深刻(kè)影(yǐng)响基金(jīn)公司的投研，落实到(dào)日常(cháng)的投(tóu)研流程(chéng)和实践之中，不少基(jī)金公(gōng)司(sī)在(zài)加大(dà)投研力量(liàng)，更有专门构(gòu)建国央企(qǐ)股票库。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基金(jīn)经理(lǐ)何(hé)龙(lóng)就(jiù)介绍，一方面，从(cóng)顶层(céng)设计改变研究员(yuán)过去对(duì)国央企的固(gù)定(dìng)思维，需要实地考察国央(yāng)企，并且(qiě)需要利(lì)用当前(qián)国央(yāng)企(qǐ)愿意交流的契机(jī)，多花精(jīng)力去(qù)进行跟踪发现(xiàn)变化(huà)。

　　另一(yī)方面，融(róng)通基金在(zài)行动上，要求研究员将自己所覆盖行业(yè)的所有(yǒu)国央(yāng)企构建专门的股(gǔ)票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察其实地调研的的成(chéng)果，了解国央企经营思(sī)路和财务导向的变化，结合行业趋势和特(tè)征，寻找(zhǎo)价值(zhí)洼地(dì)，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他(tā)表示，通(tōng)过深(shēn)入学习，对“中特(tè)估”有了更深刻的认(rèn)识：首先(xiān)要(yào)认识市场体制机(jī)制、行(xíng)业产业结构、主(zhǔ)体持续发展能力等(děng)方面(miàn)所体现的鲜明(míng)中国(guó)元素和发展阶(jiē)段特征，“中特(tè)估(gū)”应该(gāi)是在此基础(chǔ)上构(gòu)建的具(jù)有(yǒu)时代特征和中国特色、符合国(g贵州海拔高度是多少uó)家战(zhàn)略导向的估(gū)值(zhí)体系，而不是简单套用(yòng)国外的传统估值模型(xíng)。

　　“中特估是一(yī)种新(xīn)的提法(fǎ)，但是(shì)这个概念所(suǒ)涉及到的行(xíng)业和公司，一直在发生的变化。”万家(jiā)基金经理章恒(héng)表示，万家(jiā)基(jī)金一直非常关注传统(tǒng)产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金(jīn)融、建筑(zhù)等多(duō)个(gè)领域(yù)，因(yīn)此(cǐ)也是(shì)一定能(néng)够抓住中特估这波行情的机会的。同时，随着时局的(de)变化，也在增加相关行业的研(yán)究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信基金首席经济学(xué)家(jiā)魏(wèi)凤春表示，积极践行中国特色(sè)的估值体系是资本市场(chǎng)使(shǐ)命，投资者需要学习领会并针对原有的估值体(tǐ)系进行改造(zào)，以适应现实的需要。明确(què)该体(tǐ)系的(de)框(kuāng)架是第一位的工作(zuò)，合理设置(zhì)指标也非常重要，投(tóu)资者的认(rèn)可和实施是(shì)最终(zhōng)该(gāi)体系能否具备长期(qī)价值的(de)基(jī)础。不(bù)过，他也(yě)提醒，人为的拔估值(zhí)是很大(dà)的认知(zhī)误区，市场化(huà)认可(kě)是(shì)基本的常识(shí)，不(bù)可(kě)误判。

　　体(tǐ)现社会价值与(yǔ)国家(jiā)战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国(guó)企央企发展要符合(hé)国家(jiā)战(zhàn)略发(fā)展发向，更需要承担(dān)社会公(gōng)共责(zé)任等。而这些都应(yīng)该(gāi)考虑进估值体系之中(zhōng)，也引发市(shì)场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于(yú)国央企(qǐ)的估值方式要充分体现企(qǐ)业的社(shè)会(huì)价值与(yǔ)国家战略价(jià)值，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何(hé)定价(jià)国有企(qǐ)业(yè)承担社会价值、符合国(guó)家(jiā)战(zhàn)略发(fā)展的价(jià)值(zhí)？首(shǒu)要任务(wù)就构建(jiàn)中国特色的(de)价值评价体系，改(gǎi)变从(cóng)以私人股东权益出发，现(xiàn)金流折(zhé)现(xiàn)为主要方法的单一价值估(gū)值体系，转(zhuǎn)向社(shè)会整体价(jià)值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评价体(tǐ)系，充(chōng)分体现企业的社会价值(zhí)与国(guó)家战略价值(zhí)。”博时基金指数与量化投资部基(jī)金经理(lǐ)杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近(jìn)年来国资委指(zhǐ)导国(guó)内团队对(duì)于中(zhōng)国(guó)特色ESG披露(lù)与评(píng)价体系(xì)不断探索(suǒ)，结合国际通(tōng)用规则，目前已(yǐ)经形成(chéng)了初步的企业社会价值(zhí)评价体系，其中(zhōng)包(bāo)括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中(zhōng)央(yāng)企业上市公(gōng)司环境、社(shè)会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）贵州海拔高度是多少》等。

　　银华基(jī)金(jīn)ETF业(yè)务(wù)总监、基金经理王帅也认(rèn)为，“中特估”应(yīng)该是注重企(qǐ)业(yè)价值的可持续估(gū)值，要(yào)重视(shì)股东、员(yuán)工(gōng)和社会责任(rèn)等要素对企业稳健(jiàn)成长的重大意义，重视稳定的现金流、持续增长的盈利、科(kē)技创新对提(tí)升企(qǐ)业(yè)内在价值的积极作用，这样(yàng)有利于提高估值定价模型(xíng)的科(kē)学性和有(yǒu)效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等实务工作中，都有成(chéng)熟(shú)的量化指标可以使(shǐ)用，包括(kuò)净资产收益率(lǜ)、营业现(xiàn)金比率、资产负债率、研(yán)发经费(fèi)投入强度等等。”王帅(shuài)也表(biǎo)示。

　　嘉实金融(róng)精选(xuǎn)基金经理李欣(xīn)更(gèng)细致分析(xī)在估值思(sī)维、估值结(jié)论、估值(zhí)判断(duàn)上(shàng)有变化，尤其是估值的方法和指标上，他认(rèn)为其包(bāo)括(kuò)产业链上下(xià)游的衡量、全(quán)要素成(chéng)本等，以(yǐ)及在(zài)纵(zòng)向和(hé)横向上的研究(jiū)，强(qiáng)调政策优(yōu)惠(huì)、产业(yè)发展、市场竞争力和可持(chí)续(xù)发展等各种因素与(yǔ)企业价值(zhí)的关(guān)系(xì)。这些(xiē)因(yīn)素在(zài)对估值结(jié)论和判断的影(yǐng)响上(shàng)，也(yě)使得中国特色的(de)估值体系与传统(tǒng)的估值体系(xì)有所(suǒ)不同(tóng)。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有(yǒu)估值结论(lùn)和(hé)估值判断的变化，都是为了更好地适应中国的市(shì)场和经济特(tè)点，提供更(gèng)精准、更合理(lǐ)的企业估值(zhí)信息(xī)。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创(chuàng)金合信基金(jīn)首席经济学家魏凤(fèng)春直言，这需要在实践中进行探索，目前尚没有公认的(de)指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 贵州海拔高度是多少