四大(dà)国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上述(shù)大(dà)型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。<室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过/p>

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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