来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议(yì)，分(fēn)析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季作家许地山简介，许地山简介资料度公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业(yè)压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好(hǎo)的(de)关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量的(de)发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议(yì)精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激(jī)发(fā)市(shì)场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要(yào)依法合规经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试。<作家许地山简介，许地山简介资料/p>

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融机作家许地山简介，许地山简介资料构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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