大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的(de)押注，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析(xī娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星)师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格的下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较(jià娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星o)大(dà)，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基(jī)于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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