调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于(yú)路径依赖(lài)，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)回族女人为什么离婚少油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处(chù)于高(gāo)位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力(lì)较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调油主要(yào)是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出(chū)行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下(xià)亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量回族女人为什么离婚少的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开(kāi)后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的提振(zhèn)高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价(jià)格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较乏力(lì)。

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