财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步350开头的身份证是哪里的下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多350开头的身份证是哪里的年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还没有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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