昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是(shì)全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(苏州区号是多少chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　苏州区号是多少ng>生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提苏州区号是多少升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风险。

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