财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促(cù)进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主(zhǔ)题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段(duàn)时(shí)期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前(qián)获(huò)批的(de)央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油(yóu)加醋(cù)。一则无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估银行(xíng)概(gài)念获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成(chéng)章(zhāng)。

　　根(gēn)据(jù)以(yǐ)往经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束(shù)，这一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块(kuài)是(shì)作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)持(chí)续为投(tóu)资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停(tíng)，农(nóng)业(yè)银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大(dà)牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观等(děng)背景下，配合当前(qián)经(jīng)济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银行均处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复(fù)中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和(hé)高(gāo)股(gǔ)息是银(yín)行股相对于(yú)其他(tā)主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大行(xíng)近五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投(tóu)资和长期投(tóu)资(zī)需要(yào)。近(jìn)年来国有大(dà)行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平(píng)均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也(yě)指出，与海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还(hái)有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国(guó)内银(yín)行的估值水平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在中特估(gū)背景下去(qù)看金融股的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆(bào)发往往代(dài)表(biǎo)市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单(dān)一的(de)，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电(diàn)力、石化(huà)等板(bǎn)块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此不(bù)能单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交(jiāo)易结构容易(yì)被表征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响(xiǎng)较(jiào)多、今(jīn)年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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