财(cái)联(lián)社(shè)5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新(xīn)历(lì)史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归(guī)因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化中促进金融(róng)业估值(zhí)提(tí)升(shēng)和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段(duàn)时期的(de)热(rè)门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行业国央企的严(yán)重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融(róng)板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏预(yù)期之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续(xù)为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作(zu佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次ò)日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超过(guò)4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度(dù)价(jià)值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配(pèi)佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特(tè)估政策背景(jǐng)下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波(bō)银行和招商银(yín)行，其余银(yín)行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一轮(lún)估(gū)值(zhí)修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研(yán)报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资(zī)和长期投资需要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行(xíng)股占偏(piān)股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际(jì)可以为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)的银行板块是高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也(yě)指出(chū)，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分的(de)银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水(shuǐ)平是(shì)偏(piān)低(dī)的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外(wài)，他还(hái)指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的(de)走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在(zài)中特(tè)估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束(shù)的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从(cóng)当前的金(jīn)融股(gǔ)走(zǒu)强(qiáng)来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融(róng)板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分(fēn)析。

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