2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。202决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思2年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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