5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金(jīn)等多家(jiā)头(tóu)部公(gōng)募(mù)基金(jīn)密集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额(é)增(zēng)幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬(xún)以来又(yòu)开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全(quán)指半(bàn)导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额(é)增(zēng)幅居前(qián)，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体行业复苏(sū)不及预(yù)期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面(miàn)存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品研发(fā)和客户导入进(jìn)程可能(néng)不及预(yù)期；二是下(xià)游(yóu)需(xū)求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品等终端(duān)需求可能(néng)不及(jí)预(yù)期，从而导致对半导体产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有望于(yú)今年(nián)看到拐点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数(shù)字化的长期关(guān)键(jiàn)驱(qū)动(dòng)力(lì)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)短(duǎn)周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会(huì)加大企业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来(lái)半(bàn)导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个(gè)股(gǔ)的(de)股价(jià)其(qí)实是过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月(yuè)中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表现，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图diē)越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业内人士也(yě)表示，长期看(kàn)好半导体板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人工智能(néng)给(gěi)半(bàn)导体(tǐ)带来了(le)新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替(tì)代(dài)的中期(qī)逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块估值(zhí)波(bō)动较大，且(qiě)子板块和细(xì)分(fēn)线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板块很多(duō)优质的(de)公司处于历史估值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资(zī)机会。他进一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历(lì)了三次(cì)工业革命，前两次都是(shì)以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新(xīn)，第三(sān)次(cì)是(shì)信息为(wèi)对(duì)象(xiàng)进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智(zhì)能从感知智能走向认知(zhī)智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会(huì)开(kāi)启新(xīn)一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网革命后在万物(wù)智(zhì)联(lián)层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人(rén)类(lèi)社(shè)会(huì)。当前仍处于(yú)新一(yī)轮(lún)产(chǎn)业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工(gōng)智能带(dài)来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会产生新的(de)投资机会。因(yīn)此我们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认(rèn)为可(kě)以重点配置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国(guó)产(chǎn)化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基(jī)金经理刘(liú)慧(huì)影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今年都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的(de)极限制裁将加速(sù)中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二(èr)十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年(nián)的充分(fēn)调(diào)整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际(jì)变(biàn)化(huà)，同时动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需(xū)要大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施(shī)成(chéng)为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料(liào)也是可(kě)以关注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为半导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复(fù)速度和(hé)估值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综合判断配(pèi)置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适(shì)当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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