申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北(běi)方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行业领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司实(shí)现了(le)批量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合(hé)作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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