自(zì)2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理(lǐ)对(duì)后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一(yī)季(jì)度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是(shì)国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一(yī)季(jì)度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维(wéi)持和去年(nián)底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持(chí)有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓(cāng)上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观察公司的(de)发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的(de)优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字资标的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高(gāo)，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资者带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的(de)定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在(zài)该(gāi)基(jī)金去年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等(děng)为代表(biǎo)的(de)高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市(shì)场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市场的参与资(zī)金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会(huì)可预见地加(jiā)大(dà)。这对(duì)于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较(jiào)为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方达(dá)新经济基金中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现(xiàn)突(tū)出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或(huò)者机构调(diào)仓(cāng)导致(zhì)股(gǔ)价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的(de)高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科(kē)学(xué)业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管(guǎn)制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很(hěn)有吸(xī)引力的位置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报(bào)水平的是相当合(hé)适(shì)的。未(wèi)来(lái)我们依然(rán)会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的(de)优(yōu)秀公司，等(děng)待(dài)公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和(hé)市场(chǎng)情绪在(zài)未(wèi)来某个时(shí)点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开始(shǐ)偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回(huí)升(shēng)。就(jiù)近期公布的(de)社融和地(dì)产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目(mù)光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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