财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部(bù)企业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价(j我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门ià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世(shì)传(chuán我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门)奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前(qián)主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门。

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