来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗调了今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持续回(huí)升向(xiàng)好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年(nián)经济工(gōng)作会议精(jīng)神一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持(chí)续(xù)好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

　　3圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗>

　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政策(cè)的(de)要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科(kē)技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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