昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，脱销什么意思啊，什么叫做脱销通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了脱销什么意思啊，什么叫做脱销些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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