财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(p什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法í)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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