四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币(bì)政(大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qi大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思án)1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(c大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思ún)款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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