作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公(gōng)布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　<胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么/p>

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动(dòng)价格(gé)分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么步之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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