近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆(lù)续公布了(le)一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润有何(hé)区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益(yì)、其他(tā)收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值(zhí)损失(shī)后的(de)余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.32l是多少毫升 2l是多少升6亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额(é)净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可(kě)以反(fǎn)映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息在(zài)资本市场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原(yuán)油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市(shì)，近几(jǐ)个(gè)月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于(yú)春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于(yú)偏(piān)2l是多少毫升 2l是多少升低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受制于白(bái)银工(gōng)业属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更(gèng)高的(de)波动性。后期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储货(2l是多少毫升 2l是多少升huò)币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济(jì)体债务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价(jià)的相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置。

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