来源：梁中(zhōng)华(huá)宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息(xī)的(de)关键仍是(shì)通(tōng)胀压力(lì)太大。

　　本次美联储(chǔ)声(shēng)明较3月(yuè)有(yǒu)何(hé)变化(huà)？第一，重申经(jīng)济依然(rán)稳(wěn)健(jiàn)，表述(shù)修改为“一季(jì)度经(jīng)济温和增长，就业(yè)强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重申美(měi)国银行稳健，明确银行风险导致(zhì)家庭和(hé)企(qǐ)业(yè)信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货(huò)膨(péng)胀仍(réng)然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表(biǎo)述，重申“委员会评估货币政(zhèng)策的(de)滞(zhì)后影响”，删除(chú)“委(wěi)员会预(yù)计一(yī)些(xiē)额外的政策紧缩可(kě)能是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表态？关于经济(jì)，认(rèn)为经济(jì)可能面临(lín)来自紧缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还(hái)需(xū)要时间来体现；预计(jì)美国经济(jì)温和增(zēng)长(zhǎng)，有可能(néng)避(bì)免(miǎn)衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次加息(xī)依然是(shì)共识；认为原则上不需(xū)要利率提高(gāo)那么高(gāo)，正在(zài)评估是否达到限制性(xìng)水平，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于降息(xī)，强调劳(láo)动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降息并(bìng)不合适。关于(yú)银行和债务上限，强调地区(qū)性银行发(fā)挥非常重要的(de)作(zuò)用，不(bù)希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)健康且(qiě)具(jù)有(yǒu)弹性(xìng)。强(qiáng)调应(yīng)及时(shí)提高债务上(shàng)限(xiàn)。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上(shàng)调准备(bèi)金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩(suō)表，美联储将继续(xù)减(jiǎn)持美国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上(shàng)限为(wèi)950亿美元（600亿(yì)美(měi)元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持加息的关键仍在于(yú)通(tōng)胀压(yā)力较大。例如，3月美国核心(xīn)通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连(lián)续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边际(jì)上并没(méi)有明显降温(wēn)。本轮(lún)加息是80年代以(yǐ)来最快(kuài)的一次，10次便(biàn)累(lèi)计加息500BP。

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　　加息或(huò)将结束

　　从声(shēng)明来看(kàn)，与2023年3月(yuè)相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经济(jì)方面，重申(shēn)经济(jì)依(yī)然稳健。不过表述修改为(wèi)“1季度经济活(huó)动以(yǐ)适度的速(sù)度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失(shī)业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨(péng)胀仍然(rán)很高”、“委员会仍(réng)然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢(huī)复(fù)2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息(xī)方面，或(huò)将停(tíng)止加息。重申委员会将(jiāng)评估货币政策(cè)的滞后影响，“在确定额(é)外的政策紧缩(suō)在(zài)多大程度上适合于(yú)随(suí)着时(shí)间的推移将通货膨(péng)胀率(lǜ)恢复到2％时(shí)，委(wěi)员(yuán)会将考虑货(huò)币政策的(de)累积(jī)紧缩(suō)，货币(bì)政策影(yǐng)响经(jīng)济活(huó)动和通货膨胀的滞(zhì)后，以(yǐ)及经济和(hé)金融(róng)发展”。重点是(shì)删除了“委员会(huì)预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实(shí)现(xiàn)一种货币政策立(lì)场”，表明美联储加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国(guó)银行稳(wěn)健。“美国银(yín)行体系稳健且富有弹性”；明确银(yín)行风险导致了家庭和企业信(xìn)贷(dài)的收(shōu)紧（上一次表(biǎo)述为“可能(néng)”），重申(shēn)这对经济、就(jiù)业(yè)和通胀(zhàng)的影(yǐng)响存在不确定性，“家庭和(hé)企业(yè)信贷条(tiáo)件收紧可能会拖累经济活动、就(jiù)业和通胀，这些影响的程度仍(réng)不(bù)确定。”

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　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态？

　　关于经济(jì)，仍期待(dài)“软着陆(lù)”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经(jīng)济(jì)可能面临(lín)来自紧缩(suō)信贷的阻(zǔ)力，其影响还(hái)需要时(shí)间来体现（尤其是住房(fáng)和投资领域）。不过(guò)明(míng)确指出，如果美国出现经济衰退，希望是(shì)温和(hé)的(de)；强调(diào)，美国可能(néng)会出现(xiàn)轻(qīng)微的(de)经济(jì)衰退。

　　关于加息(xī)，或(huò)已经达到限制(zhì)性水平。美(měi)联储在3月议(yì)息会议时，就已(yǐ)经在(zài)讨论停止加(jiā)息的问题；不过(guò)，鲍威(wēi)尔指(zhǐ)出本次加息(xī)依然是共识，所(suǒ)有人全票(piào)通(tōng)过，一(yī)些政策制定(dìng)者谈到停止加息(xī)，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔认为原则上不(bù)需要利率提(tí)高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到了限(xiàn)制性水平（或(huò)已经接近达到），也就意味着也许可(kě)以暂停加(jiā)息了(le)。后续(xù)政策变化的关键仍是(shì)审视(shì)数(shù)据(jù)，尤(yóu)其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的(de)通胀(zhàng)水(shuǐ)平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高(gāo)于目标水(shuǐ)平，降低通胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前降(jiàng)息并不合(hé)适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区性银(yín)行发挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不希望大型银行(xíng)进行(xíng)大规模(mó)收(shōu)购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统(tǒng)健(jiàn)康(kāng)且(qiě)具有(yǒu)弹性。银行危(wēi)机的影响(xiǎng)程(chéng)度目前尚不(bù)确定(dìng)。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威尔强调应及(jí)时提高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美(měi)国财政(zhèng)部长耶伦也(yě)强调，如果(guǒ)国会(huì)不尽早采(cǎi)取行(xíng)动提(tí)高债务上限，美国可能最早(zǎo)于6月1日出现债务违约。

53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债(zhài)上(shàng)限，美(měi)国(guó)财政部于今年1月(yuè)宣布采取特(tè)别措施，避(bì)免(miǎn)联邦(bāng)政府(fǔ)发生债务(wù)违约。美国(guó)国(guó)会预算办公室5月1日(rì)发布的最新报告显示，美国(guó)在6月初耗尽资金的(de)风险较(jiào)之前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前看(kàn)，美国银行(xíng)风险演(yǎn)变成系统性风险的概率或有限，但中小(xiǎo)银行破(pò)产或(huò)依然会(huì)出(chū)现。目前市场依(yī)然预期美联储6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下滑，但依(yī)然(rán)有韧(rèn)性(xìng)；美国(guó)通胀压力(lì)仍(réng)大，年内(nèi)降息概率或(huò)较(jiào)低。

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