5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　<2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪strong>医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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