近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的(de)4只公募(mù)商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市(shì)场整体下(xià)跌的背(bèi没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩)景下(xià)，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正(zhèng)。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)在报告(gào)期内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基(jī)金(jīn)在一(yī)季报(bào)中均提(tí)及，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相关费用和信(xìn)用减值损失后的余额，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现收益加上(shàng)本期(qī)公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)点：首先(xiān)，美(měi)国(guó)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本市(shì)场持(chí)续发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加(jiā)，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货(huò)跌幅(fú)过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖产(chǎn)品(pǐn)集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年(nián)由于(yú)生(shēng)猪价格(gé)持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求(qiú)更(gèng)是(shì)雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在三(没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩sān)月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高(gāo)的(de)波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机(jī)，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也(yě)大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于(yú)美联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时也(yě)需关注(zhù)突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今(jīn)年或还有一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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