5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有确(què)定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求(qiú)较一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(ji一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思āng)更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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