核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来50g是几两 50g是一两吗看，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎来资(zī)产重50g是几两 50g是一两吗定价的(de)情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历50g是几两 50g是一两吗(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加(jiā)资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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