银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来(lái)的(de)日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至(美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377业(yè)样本企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下(xià)游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格(gé)短线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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