近日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投资收益、其(qí)他收入（不含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后(hòu)的余额，本(běn)期利(lì)润(rùn)为本期(qī)已实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额(é)净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因(yīn)有(yǒu)以下(xià)几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国(guó)内豆粕(pò)价(jià)格(gé)下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪(z一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思hū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很(hěn)快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于白(bái)银工业属性及美(měi)联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储货(huò)币政策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需(xū)一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对(duì)高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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