钠电(diàn)池产(chǎn)能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投资(zī)，传艺科技是(shì)真跨(kuà)界还是奢望，飙涨后又腰斩的股(gǔ)价(jià)似乎(hū)已经给出注(zhù)脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在键(jiàn)盘生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫过于跨界钠(nà)电(diàn)池。

　　这(zhè)个热门又令人遐想的题材搭(dā)配公司释放钠电池(chí)项目进展的“积极(jí)主动”，在2022年刺激(jī)着(zhe)传艺(yì)科技股价迅速(sù)飙涨4倍(bèi)，甚至期间还(hái)祭(jì)出(chū)“七连板”和“五(wǔ)连(lián)板”妖股(gǔ)走势。然去年末以来(lái)，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价的套(tào)路完(wán)全失灵(líng)，股价(jià)又在4个多(duō)月时间极速腰(yāo)斩。即便是3月末扔出30亿(yì)元定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技也只收获(huò)了短(duǎn)暂的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜(lán)。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式的(de)涨跌折射的(de)是市场(chǎng)对传(chuán)艺科技高调跨界(jiè)钠电赛道故事的(de)怀疑：从(cóng)宣布跨(kuà)界到(dào)现(xiàn)在，时间不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的传艺科(kē)技如何撬动(dòng)54亿元乃至(zhì)94亿元的投资(zī)成本(běn)？巨头环(huán)伺、落(luò)地(dì)产能骤增(zēng)、锂价持续下行(xíng)，在愈加(jiā)拥挤的赛道(dào)上，夸下(xià)海口的产能又该如何消化？过(guò)往投资计划(huà)频(pín)频“跳(tiào)票”、实际(jì)效益与预期天差地别等(děng)“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车(chē)”

　　早在(zài)20世(shì)纪(jì)70年代，钠(nà)离子电池便(biàn)与锂离子电池同时(shí)期萌(méng)芽，但由于(yú)钠(nà)电(diàn)负极(jí)嵌钠能力(lì)较(jiào)弱、钠电池(chí)能量(liàng)密度较低(dī)，导致(zhì)其研发(fā)进度(dù)大大落后金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名于了锂电池。直到2020年后，随着钠(nà)电关(guān)键技术完成突破以及(jí)锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之(zhī)一重(zhòng)回(huí)人们(men)重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时代推(tuī)出第(dì)一代钠离子电池，掀起钠电风潮(cháo)，并将风(fēng)口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股(gǔ)钠(nà)电炒作如日中(zhōng)天之(zhī)际，传(chuán)艺科技(jì)于去年6月22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时的公告显示(shì)，公司拟(nǐ)投资3000万元(yuán)通过全资(zī)子公(gōng)司江苏智(zhì)纬电子(zi)科技有限公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨磊和杨崇义合作设立(lì)控股孙公(gōng)司(sī)江苏传艺钠电科技有限(xiàn)公司（公司持股75％，以(yǐ)下简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传艺科技(jì)旋(xuán)即涨停(tíng)，当(dāng)日盘后公司迫不及待召开电(diàn)话会议(yì)，向合(hé)计64名(míng)分(fēn)析师和个(gè)人投资(zī)者披(pī)露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池(chí)项目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股价更加疯(fēng)涨(zhǎng)。加上6月23日(rì)的涨停(tíng)，传艺科技宣布(bù)跨(kuà)界后(hòu)一(yī)口气收出7个涨(zhǎng)停板，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技(jì)日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的(de)前车在前，传艺科技开始有(yǒu)意无意地(dì)“主动(dòng)”披露钠电项目(mù)进展(zhǎn)，而公司(sī)股价也(yě)往(wǎng)往在公告(gào)披露(lù)后录(lù)得大幅(fú)上涨。去年(nián)12月(yuè)5日盘中(zhōng)，公司股价(jià)一度摸(mō)高(gāo)至54.44元/股，相较(jiào)于跨界(jiè)钠电池前10元/股左(zuǒ)右(yòu)的温吞股价，不到半(bàn)年的时(shí)间已(yǐ)翻(fān)了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司(sī)股价开始掉头(tóu)向下(xià)，无(wú)论其如何发布“利好”消息，股价(jià)也再难掀大风浪，反而随着时(shí)间的(de)推(tuī)移，迅(xùn)速(sù)回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时(shí)间(jiān)已经较(jiào)高点腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电话(huà)会(huì)并在《投(tóu)资者(zhě)关系活动记(jì)录表》中(zhōng)对外发布钠电池业务未来(lái)规划(huà)、技术水平等(děng)涉(shè)及公司(sī)经营的(de)重大(dà)信息(xī)，但(dàn)直(zhí)至(zhì)2022年7月9日才正式通过《关于(yú)对深圳证券交(jiāo)易所关注函回(huí)复的公告(gào)》补(bǔ)充披露相关事项，传艺科技及(jí)公司董(dǒng)事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深(shēn)交所(suǒ)通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进(jìn)”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下，背后纵有游资推波助澜(lán)，但归(guī)根(gēn)结底还是其资金有限与钠电(diàn)产能规(guī)划“大跃进”不匹配无法(fǎ)让市(shì)场信服造成的(de)。

　　根据公(gōng)司定增(zēng)预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产能(néng)将达(dá)到10GWh。而根据公司此(cǐ)前(qián)对(duì)交易(yì)所回复函和2023年度定增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电池(chí)项目的投资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地购置及厂房成(chéng)本约4亿(yì)元，10GWh产(chǎn)能需投入的(de)装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实(shí)际(jì)上，传(chuán)艺科技规划的钠(nà)电产能远不止这公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官(guān)微消息，公司董(dǒng)事长邹伟民4月(yuè)16日(rì)在公开场(chǎng)合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发(fā)挥(huī)资金(jīn)优势，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地(dì)，用30个月的时(shí)间，新上钠离子电池全供应链项目，逐(zhú)步形成年(nián)产(chǎn)3万吨(dūn)正(zhèng)极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池(chí)、15万吨电(diàn)解液的生产(chǎn)能力；2022年10底，中(zhōng)试线(xiàn)已经(jīng)竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产试销(xiāo)，6月底(dǐ)有望批量生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时提到(dào)的钠(nà)电产能规划，来源：传(chuán)艺钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民的(de)说法(fǎ)，传艺科技在上述的54亿元(yuán)资金外，还需要(yào)更多资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池(chí)就需要(yào)40亿元的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技主营(yíng)式微，年(nián)赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动(dòng)辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺科技主营输入类设备和印制电路板（PCB）两大类消费电子零(líng)组件(jiàn)，具体(tǐ)包括笔(bǐ)记本/台式机电脑键盘、触控模组(zǔ)和鼠标等(děng)输入类设备及通讯用板、消费电子、计算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年(nián)递(dì)增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但(dàn)盈利并未同步(bù)，上市当年公司归母(mǔ)净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着(zhe)行业式微，公司盈利(lì)水平(píng)起起伏(fú)伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元(yuán)，相(xiāng)较于2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年(nián)，公司盈利就(jiù)已经达到了9000万元，净利润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司经营(yíng)活动产生的现金(jīn)流量净额4.46亿元；截至去年末，公司(sī)货币资金仅2.87亿(yì)元(yuán)，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资金投资钠电，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中(zhōng)，传艺科技曾详细披露过(guò)2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠离子(zi)电池项目的自(zì)有资金仅1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿(yì)元(yuán)，足(zú)见其在(zài)投(tóu)资钠(nà)电(diàn)项目(mù)时自(zì)有资金(jīn)的“捉襟(jīn)见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交所的回函

　　很明显，一(yī)开始规划的一(yī)期(qī)2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准备(bèi)靠银行贷(dài)款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样(yàng)仰仗银行贷款。今年3月30日(rì)公司公(gōng)告称，传艺科技及子公(gōng)司拟向工(gōng)商银行、农业银(yín)行等(děng)组成的(de)联(lián)合银(yín)团申请不超过20亿元的(de)项目贷款，用(yòng)于(yú)公司(sī)钠电池项目。根据最新(xīn)的调研记录(lù)，“截至目前，牵头银行已审(shěn)批通过，参团银(yín)行处于(yú)正常的(de)审批流程(chéng)中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今年(nián)3月30日，公(gōng)司(sī)披露《2023年(nián)度(dù)向特定对象(xiàng)发行(xíng)股票预案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中的24亿元拟投入钠(nà)电池制(zhì)造二(èr)期项(xiàng)目，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿(yì)元的缺口。而为补这部(bù)分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年定(dìng)增募(mù)投资金中的1.75亿(yì)元(yuán)变(biàn)更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传(chuán)艺科(kē)技10GWh钠电项目只能(néng)依赖融(róng)资。至于上(shàng)述邹伟(wěi)民公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到的另外8GWh的(de)项目资金(jīn)来(lái)源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证(zhèng)，但截至(zhì)发稿，仍(réng)未获回(huí)复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年(nián)销售不低于10亿元，整个钠电(diàn)池全供应链项目计划到2024年末全部竣(jùn)工投(tóu)产，达产达(dá)效后，可(kě)实现年销售(shòu)250亿元(yuán)。”若传艺(yì)科技的钠电项目真如邹(zōu)伟民在近日的(de)演讲中所言照进现实，几年(nián)后公司营收将在(zài)当前基础上翻(fān)十几倍。但(dàn)近(jìn)来腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价显示，市(shì)场对这个故事并不(bù)再买账(zhàng)，除了资金实(shí)力有限公司(sī)外，核心还在(zài)其(qí)大干(gàn)快上后产能(néng)如(rú)何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠(nà)电池(chí)商(shāng)业化(huà)元年的2023年，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪(dí)等诸多巨(jù)头(tóu)在内，已(yǐ)纷纷发(fā)产(chǎn)品、量产(chǎn)并(bìng)大建产(chǎn)能，竞争者金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名初露威胁，赛道(dào)已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参(cān)数(shù)和性能来看，传艺钠电(diàn)的钠电池与巨头们不相上(shàng)下(xià)，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车(chē)型(xíng)、华语(yǔ)新(xīn)能源配套雅迪极钠S9等表明，大(dà)佬们已经(jīng)走在前面(miàn)，率(lǜ)先在两(liǎng)轮电动车和低速电动车领域实现装(zhuāng)车应用。而传(chuán)艺科技除了在岁末年初公(gōng)告与中祥航业、江苏(sū)新(xīn)能源(yuán)、德(dé)博新能源签订(dìng)项目合作(zuò)或战略(lüè)合作协议(yì)外(wài)，并未官(guān)宣重(zhòng)点客(kè)户。

　　每每(měi)有(yǒu)投资者(zhě)问及客户(hù)情况时，公司都以“目前(qián)订(dìng)单下游运用(yòng)覆盖储能、低(dī)速电动车及电(diàn)动工具等多(duō)个(gè)领域”“公司(sī)钠离子电池送(sòng)样后客户(hù)的反馈普遍较为良好，并已与多(duō)名(míng)客户签订(dìng)了销售(shòu)订单”“公司(sī)已与多(duō)家(jiā)知名两轮(lún)电动(dòng)车品(pǐn)牌开展(zhǎn)送样和合作意向洽谈(tán)等工作(zuò)”等进(jìn)行回复。至于具体的客(kè)户名称和订单金额，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年(nián)，钠电池(chí)产能(néng)落地正数倍级(jí)增长。上海钢联新(xīn)能源(yuán)事业(yè)部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目(mù)落(luò)地产能(néng)有3GWh左右，预(yù)计2023年落(luò)地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年(nián)底，预计钠电池产能(néng)将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池(chí)落地产能大(dà)幅(fú)增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池(chí)行(xíng)业产(chǎn)能利用(yòng)率(lǜ)，钠电(diàn)池落(luò)地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池(chí)的市场规模(mó)接(jiē)近40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电(diàn)池不到(dào)5％，后面成本降(jiàng)下来才会有较大(dà)比例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只会小批(pī)量应(yīng)用到多元化场景。

　　然传艺科技却十(shí)分自(zì)信，其在调研(yán)记录中预测，预计(jì)2023年公司实际(jì)出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了2023年钠电池市(shì)场(chǎng)的绝(jué)大部(bù)分份额。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科(kē)技2023年(nián)1月9日(rì)投(tóu)资者关系(xì)活动记(jì)录(lù)表

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年的钠(nà)电池是在此(cǐ)前锂价(jià)飙(biāo)涨的(de)背(bèi)景(jǐng)下作为“替(tì)代”而被推到(dào)台前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂(lǐ)价格持续(xù)下行，4月20日电(diàn)碳价格均价(jià)已经(jīng)跌至18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持续下跌(diē)会否影(yǐng)响钠电(diàn)池商业化进程(chéng)的讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院(yuàn)院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能(néng)够起到对锂电(diàn)池的平衡(héng)作用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源的(de)供应安全，不太可(kě)能成为主流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离子的发(fā)展陷入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离子技(jì)术(shù)一(yī)定要发展，因为它是锂离子电池的一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠(nà)电建设(shè)成本接近，目前(qián)三元钠电量(liàng)产的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分(fēn)析，“钠离子电池(chí)性能比较(jiào)接近磷酸铁锂电池，高能(néng)量密度的也(yě)接近三元523电池(chí)。目前电碳(tàn)价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以(yǐ)上，所以目前已(yǐ)经和钠电池(chí)成(chéng)本基本相当；而(ér)由于锂原料价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰(měng)酸锂等(děng)电池成本已(yǐ)经优于钠(nà)电池。今(jīn)年碳(tàn)酸锂价格在(zài)20万以下时，锂(lǐ)电(diàn)池对钠电池有明(míng)显(xiǎn)优势。”

　　当然，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)认为钠(nà)电池还(hái)有(yǒu)降本的空间。兴储世纪总裁助(zhù)理(lǐ)刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善后，规(guī)模(mó)量(liàng)产后钠(nà)离子电(diàn)池(chí)正(zhèng)、负(fù)极材料价(jià)格(gé)可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳(tàn)酸锂存(cún)在(zài)降价可能，但只要(yào)碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电池(chí)的成本优(yōu)势就依然(rán)存在，并且随着(zhe)技术(shù)不断发展(zhǎn)、产(chǎn)业不(bù)断成(chéng)熟，钠离(lí)子(zi)电池的(de)降本空间有望(wàng)进一步打开，该成本(běn)临界点仍有(yǒu)进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业规模(mó)化完成后，能和(hé)锂离子电(diàn)池的成本拉(lā)开(kāi)差距，接近(jìn)铅酸电池(chí)的(de)成本。但能量密度的限制，使得碳酸锂(lǐ)价格在15万以上时，成熟后(hòu)的钠离子电池有一定优势；碳酸锂价格在(zài)10万左右及以下时(shí)，钠离子电池(chí)在(zài)动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，包括传艺(yì)科技在(zài)内，诸多入局钠电池的(de)企(qǐ)业都言锂价(jià)下跌无碍钠(nà)电池商(shāng)业化(huà)进程。但随着锂价持续下降，钠电池利润率下(xià)降或(huò)也是必然的。

　　以传艺(yì)科技为(wèi)例，其在1月9日(rì)的调研(yán)记录中曾表示，公司钠(nà)电池(chí)定价(jià)主要根据碳酸锂的价格(gé)，一般给到客户(hù)的价格(gé)比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价(jià)会随(suí)碳酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏(fá)长远(yuǎn)投(tóu)资定力 过往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场(chǎng)还(hái)担忧(yōu)传艺科技项(xiàng)目投资(zī)的定(dìng)力。

　　尽管(guǎn)公(gōng)司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃(bó)勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理其过往(wǎng)投资履历(lì)发(fā)现，传艺科技在(zài)投资上缺乏(fá)长远(yuǎn)定力(lì)，临时“跳票”甚至终止募投计(jì)划可谓“家(jiā)常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产(chǎn)项(xiàng)目。然(rán)2018年(nián)4月公司(sī)就变更(gèng)募资用(yòng)途，将FPC生(shēng)产项目(mù)未用的(de)资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产(chǎn)项目(mù)、轻薄型键盘(pán)生产项目，已经使用(yòng)了7737.67万元募资的(de)FPC生产项(xiàng)目(mù)则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将(jiāng)薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产项目的实(shí)施地(dì)点从一(yī)厂搬迁(qiān)至二厂；2021年(nián)6月(yuè)，再将(jiāng)该项目的实(shí)施地点变更为(wèi)重庆市合川(chuān)区工业园区核(hé)心区高(gāo)阳(yáng)路(lù)30号，实施(shī)主体则从传艺(yì)科(kē)技变(biàn)为全资子公(gōng)司(sī)重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则再生变。公司(sī)终止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产项目(mù)（已投入募资(zī)7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余资(zī)金(jīn)全(quán)部投入轻薄型键盘生产项目的(de)建设，并将后者的产能从1600万台提(tí)升(shēng)至2240万台。

　　2020年(nián)8月(yuè)，传艺科(kē)技再融资，定增募资6亿元，其中的(de)4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米中高端印(yìn)制电路(lù)板建(jiàn)设(shè)项目。但次年6月，公司将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮市经(jīng)开区凌(líng)波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮市经开区凌波路(lù)49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变(biàn)卦”，又(yòu)将该项目(mù)剩余募资（已投(tóu)入募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用(yòng)于投入“钠离(lí)子电(diàn)池(chí)制造二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募(mù)投计划的(de)地点、资(zī)金乃(nǎi)至项目，直接的后(hòu)果就是原有的投入打水(shuǐ)飘、投资效率(lǜ)低(dī)下以(yǐ)及建(jiàn)成(chéng)项目实际效益与预计(jì)天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生(shēng)产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项目建设期仅12个(gè)月，达产年可实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定期报告(gào)显示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万(wàn)平(píng)方米(mǐ)中高端印制电(diàn)路板建设项目建(jiàn)设期也仅12个月，预计达产(chǎn)年实(shí)现营(yíng)收7.48亿(yì)元(yuán)，项目净利润1.31亿元(yuán)。然两年多时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投(tóu)资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当(dāng)初的预期相去甚远。

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