美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关(gu奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久ān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元(yuán)，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危(wēi)奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xi奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久à)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了(le)美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确(què)定(dìng)的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的(de)资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联(lián)储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续(xù)关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个(gè)重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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