财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致的(de)，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存(cún)款利率的(de)核(hé)心动(dòng)因。菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救>

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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