来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合起来”。我们(men)的理旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力(lì)量(liàng)去推动经旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容济修复(fù)，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政(zhèng)策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工(gōng)智能发(fā)展，营造(zào)创新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到了“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也(yě)必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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