原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮(lún)调整周期(qī)的(de)白酒行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公布(bù)的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销(xiāo)量(liàng)已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业(yè)内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元(y卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗uán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的(de)另(lìng)一个特征是(shì)，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在(zài)年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目(mù)，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在(zài)前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的(de)分(fēn)化加速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国(guó)化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行了策略(lüè)调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的(de)高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居(jū)榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅(fú)超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展(zhǎn)研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格(gé)倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性(xìng)问(wèn)题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存量产(chǎn)能过(guò)剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去库存(cún)依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁(shuí)就能在新(xīn)周(zhōu)期(qī)中(zhōng)胜出(chū)。

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