调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料(liào)的短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高(gāo)位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于去(qù)年。但(dàn)我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的(de)主(zhǔ)要(yào)时期(qī)，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了(le)去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提(t现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少í)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉(ji现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少ā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方(fāng)低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进(jìn)入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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