国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协(xié)议以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自(zì)美国第一(yī)共和(hé)银行公布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下(xià)来(lái)的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储(chǔ)的(de)官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日公布的(de)内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对(duì)于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其(qí)咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审(shěn)查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了(le)硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美(měi)元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力(lì)测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦(bāng)保(bǎo)险上(shàng)限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹(pǐ)配其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增(zēng)加(jiā)资本或流(liú)动(dòng)性的(de)要求(qiú)，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民(mín)的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施(shī)保障措施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一(yī)季度美国宏观(guān)经济(jì)数(shù)据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期(qī)的(de)2％，且(qiě)增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高(gāo)企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及下行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银(yín)行业(yè)危机(jī)引发(fā)的信贷收缩(suō)等方(fāng)面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会(huì)议需要关注三个(gè)方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前(qián)金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或(huò)者(zhě)不(bù)降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将继续(xù)回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市(shì)场对于(yú)美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金(jīn)属市(shì)场在利多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对(duì)贵金属价(jià)格的(de)压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美(měi)国经济(jì)前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还(hái)远未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进(jìn)而引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议(yì)落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数据(jù)指引以及银行风险事(shì)件落(luò)地后，再相机作出(chū)政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的(de)决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻(luó)辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是美债实(shí)际利率的(de)变化，但是(shì)最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了(le)越来越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出了一定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测(cè)，未能(néng)对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场对(duì)降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或(huò)将(jiāng)带来(lái)金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场(chǎng)人士(shì)提(tí)示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结(jié)束后(hòu)，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议(yì)结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过(guò)分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这一关键时间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行(xíng)相应布(bù)局。

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