来源(yuán)：梁中(zhōng)华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按(àn)计(jì)划(huà)缩表。坚持加息(xī)的关(guān)键仍是(shì)通胀压(yā)力太大。

　　本(běn)次美(měi)联储声明(míng)较3月有何变化？第一，重(zhòng)申经(jīng)济依然(rán)稳健，表述(shù)修改为“一季度经济温和增长，就业强劲(jìn)，失(shī)业(yè)率在低(dī)位”。第(dì)二(èr)，重申美国银(yín)行稳健(jiàn)，明(míng)确银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)导致家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的(de)收紧。第三，重申通胀压力，“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币政(zhèng)策的(de)滞后(hòu)影响”，删除“委员会预计一些额外的(de)政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济，认为(wèi)经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影(yǐng)响还需要(yào)时间来体现；预计美(měi)国(guó)经济温和增长，有可(kě)能(nén无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理g)避(bì)免衰退，或者(zhě)是温和衰(shuāi)退。关于加息，本次加(jiā)息依然是共识；认为原则上不需要利率提(tí)高(gāo)那么高，正在评估(gū)是否达到限制性水平(píng)，认(rèn)为或(huò)已经达到（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动力市场在(zài)走弱(ruò)，但依(yī)然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依(yī)然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前(qián)降息并(bìng)不(bù)合适。关于银行和债务上限，强调地区性银(yín)行发挥非常重要的(de)作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银(yín)行系统健(jiàn)康且(qiě)具有弹性。强调(diào)应及时(shí)提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如(rú)期加(jiā)息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回(huí)升至(zhì)2006年(nián)6月以来的高(gāo)点。此外，上(shàng)调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主(zhǔ)要信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利(lì)率至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表，美联(lián)储将继续减持美(měi)国国债、机构债务和(hé)机构抵(dǐ)押贷(dài)款支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国(guó)债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联(lián)储坚持加息(xī)的关键(jiàn)仍在于(yú)通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经(jīng)连续4个月(yuè)处于(yú)高位；核心通(tōng)胀(zhàng)年化(huà)同(tóng)比也(yě)仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次(cì)便(biàn)累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过表述(shù)修(xiū)改为“1季(jì)度经济活动以(yǐ)适度的速度增(zēng)长，最近几个无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理月就业增长强劲(jìn)，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍(réng)然很高”、“委员会仍然高度(dù)关(guān)注通货(huò)膨胀风(fēng)险”、“致(zhì)力(lì)于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息方面，或将(jiāng)停止加息。重申委员会(huì)将(jiāng)评估货(huò)币政策的滞后影响，“在确定(dìng)额外(wài)的(de)政策紧(jǐn)缩(suō)在多大程度上适合于随着(zhe)时(shí)间的(de)推移将通(tōng)货(huò)膨胀率恢复(fù)到2％时(shí)，委员会将(jiāng)考(kǎo)虑货(huò)币(bì)政策的累(lèi)积紧缩(suō)，货币政策影响经(jīng)济活动和(hé)通(tōng)货(huò)膨(péng)胀的滞(zhì)后，以及(jí)经济和金融发展”。重点是删除了(le)“委员(yuán)会预计，一(yī)些(xiē)额外(wài)的政策紧(jǐn)缩(suō)可能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表(biǎo)明(míng)美(měi)联(lián)储加(jiā)息或将(jiāng)结束。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，重(zhòng)申(shēn)美国(guó)银行(xíng)稳(wěn)健。“美国(guó)银(yín)行体系稳健且富(fù)有弹(dàn)性”；明确银行风险导致(zhì)了家庭和(hé)企业(yè)信(xìn)贷的收紧（上一次表述为“可能(néng)”），重申这对经济、就业和通(tōng)胀的影(yǐng)响(xiǎng)存(cún)在不确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收紧可(kě)能会拖(tuō)累(lèi)经(jīng)济活动(dòng)、就(jiù)业(yè)和通胀，这些影(yǐng)响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表态(tài)？

　　关(guān)于经济(jì)，仍(réng)期待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认为，经济(jì)可(kě)能(néng)面临(lín)来(lái)自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间(jiān)来体现（尤其(qí)是住房和投资领域(yù)）。不过明(míng)确(què)指(zhǐ)出，如果美国出现经济衰退(tuì)，希望是(shì)温和(hé)的(de)；强调，美国(guó)可能(néng)会出现轻(qīng)微的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息(xī)，或已经达到限制(zhì)性水平(píng)。美联储在3月议(yì)息(xī)会议时，就已经(jīng)在讨论停止加息的问题；不过，鲍(bào)威(wēi)尔指出本次加息依然是共识，所有人全(quán)票通过(guò)，一些政策制(zhì)定者谈(tán)到停止加(jiā)息(xī)，但不是本次(cì)会(huì)议。

　　对(duì)于未(wèi)来利率(lǜ)终点的问题，鲍威(wēi)尔认(rèn)为原则上不需要利率提(tí)高那么高，正在评估(gū)是(shì)否达到限(xiàn)制性(xìng)水平，认为(wèi)或已经(jīng)达到了限(xiàn)制(zhì)性水平（或(huò)已经接近达(dá)到），也就意(yì)味着也许可以暂(zàn)停加息(xī)了。后续政策(cè)变(biàn)化的关(guān)键仍是审视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关(guān)于降息，当前并(bìng)不(bù)合(hé)适。鲍威(wēi)尔强调，美(měi)国劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资(zī)水(shuǐ)平仍高，高于2％的(de)通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于目标水平(píng)，降(jiàng)低通胀仍需(xū)较(jiào)长(zhǎng)时间(jiān)，当(dāng)前降息并(bìng)不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调地区性银(yín)行发挥(huī)非常重(zh无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理òng)要(yào)的作用，不希望大型银(yín)行进行大规(guī)模(mó)收购，银行业总体上有所改善，美国银行(xíng)系统健(jiàn)康且(qiě)具有弹性(xìng)。银(yín)行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于(yú)债务(wù)上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调应及时提(tí)高债务上(shàng)限，如果没有达成债务协议(yì)，经(jīng)济后(hòu)果“高度不确(què)定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也强调(diào)，如果国会(huì)不尽早采取行动提(tí)高(gāo)债务上限，美(měi)国可能最(zuì)早于6月1日(rì)出现债(zhài)务违约。

　　由(yóu)于(yú)美(měi)联邦政府触(chù)及31.4万亿美(měi)元的法定举债上限，美(měi)国财政部(bù)于(yú)今年1月宣布采(cǎi)取特别措(cuò)施，避免联邦政府(fǔ)发生债务违(wéi)约(yuē)。美国国会预算办公(gōng)室5月1日(rì)发布的最新报告显示，美国在6月(yuè)初(chū)耗尽(jǐn)资金的风险较之(zhī)前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前看，美国银(yín)行(xíng)风险演(yǎn)变(biàn)成系统性风险的(de)概率(lǜ)或有(yǒu)限，但(dàn)中(zhōng)小银行(xíng)破产或依(yī)然会出现。目(mù)前市场依然预期美联储(chǔ)6-7月维(wéi)持(chí)利率水平不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但(dàn)依(yī)然有韧性；美国(guó)通胀压力仍大，年内(nèi)降息概(gài)率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理