四大国有银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵)利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活(h中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵uó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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