调油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也(yě)正是由(yóu)这(此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读zhè)个逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去(qù)年(nián)的步(bù)调(diào)明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预(yù)期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下行，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别(bié)是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时(shí)期(qī)，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提(tí)振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下(xià)降，在(zài)对(duì)未(wèi)来(lái)需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及(jí)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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