近(jìn)期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央企上市(shì)公(gōng)司已获(huò)外(wài)资(zī)显(xiǎn)著加仓(cāng)。外资(zī中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久)机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎(y中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久íng)来(lái)积极信号(hào)，投资(zī)者(zhě)可从(cóng)中(zhōng)挖掘(jué)盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)改善的标的，从而(ér)获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日(rì)，北向资金净(jìng)买入(rù)额最(zuì)多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股(gǔ)票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公司(sī)分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币(bì)不等(děng)。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报(bào)公布，不(bù)少全球(qiú)主权投资机构跻身国企的前十(shí)大的股东行业(yè)。例如(rú)，一季度(dù)报告显示，阿布达(dá)比投资局、科威特(tè)政府投资局等多家主权(quán)财富(fù)基(jī)金(jīn)增(zēng)持(chí)多家国(guó)企央企(qǐ)A股上(shàng)市公(gōng)司股票。例如科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一(yī)季度增(zēng)持了(le)浦东金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季度新建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十(shí)大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦(jiāo)点基金，截至4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、工商银行、建(jiàn)设(shè)银行(xíng)、中(zhōng)国石化、华润置地、中银(yín)航空(kōng)租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基金在(zài)4月对(duì)这些(xiē)国(guó)企进行了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企公司的讨(tǎo)论热(rè)度正在(zài)上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告(gào)中解释(shì)了他们对于国(guó)企改革的看法(fǎ)。报告认为(wèi)，在中国国企(qǐ)改革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但(dàn)是这一次国企改革事关重大。而资(zī)本市(shì)场显然已经(jīng)关(guān)注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益(yì)预(yù)期也尚可，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价在(zài)2023年也有不俗(sú)表现，包括(kuò)中石化、中(zhōng)国铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括(kuò)：随着(zhe)高(gāo)层重(zhòng)提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方(fāng)面或敦促国企改善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般说来外资(zī)机构(gòu)持仓中更倾向于(yú)私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回(huí)报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分(fēn)外资(zī)的选(xuǎn)股池子。例如从(cóng)每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公(gōng)司(sī)截至去年年底的平(píng)均每(měi)股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企(qǐ)公(gōng)司的资本效率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认(rèn)为(wèi)国企长期(qī)的低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达(dá)在报告中指出，如(rú)果国企改革(gé)能(néng)够取得(dé)成(chéng)效，投资(zī)者(zhě)会重估国(guó)企(qǐ)的投资(zī)者价值。投资(zī)者(zhě)对于能够持(chí)续提供良好的股东回报的公司是(shì)愿意(yì)支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的(de)平(píng)均每年(nián)的净资产回(huí)报率在20％以上。这(zhè)是为什么(me)贵州茅台可以10倍的(de)市(shì)净(jìng)率交(jiāo)易的(de)重要(yào)原因之一。除了房地产行业，目前来(lái)看大部分国企的(de)市净率低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股东回(huí)报，国企(qǐ)如何与投(tóu)资者互动，增强(qiáng)透(tòu)明(míng)性(xìng)是全(quán)球投资者关注的(de)问题(tí)。此外，投资(zī)者(zhě)关注的其它(tā)问题还(hái)包括：对于国(guó)企来说，如何在(zài)服务国家战略(lüè)的(de)同(tóng)时增强它(tā)的商业效率，如何改(gǎi)善(shàn)激励措施(shī)等。尽(jǐn)管这次改革(gé)的(de)成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示，目前(qián)国企主题受到关(guān)注，可能个别股(gǔ)票有一(yī)定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有(yǒu)充分的理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一部分(fēn)公司估值仍然很低(dī)。虽(suī)然它已(yǐ)经从极低(dī)的水平上(shàng)升，但总体来说，国(guó)有企(qǐ)业的市盈率仍(réng)然(rán)在10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他(tā)们的财(cái)务表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利水(shuǐ)平和利润增(zēng)长，并(bìng)通过股息或股票(piào)回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成(chéng)为股票价(jià)格的驱(qū)动因素。

　　第三(sān)，从全球投(tóu)资者(zhě)的角(jiǎo)度看，他(tā)们对国企的持有(yǒu)或配置仍(réng)然相当保守。因为如果回(huí)顾(gù)过去(qù)的5到(dào)10年，大多(duō)数境外的观点是(shì)看好上市民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资(zī)投(tóu)资组合经理(lǐ)只(zhǐ)关注经济(jì)的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公司估值远远(yuǎn)低(dī)于全球(qiú)同行。不(bù)排(pái)除有些公司会(huì)受到(dào)地(dì)缘政治因素，但全(quán)球仍有资金(jīn)（例如中东地(dì)区的资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公(gōng)司的(de)股价(jià)有了非(fēi)常显著的回(huí)升(shēng)，还(hái)有(yǒu)类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出(chū)：在任(rèn)何(hé)市场(chǎng)，投(tóu)资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等(děng)到(dào)所有的证据都(dōu)摆在面前(qián)，那(nà)么(me)他们(men)已经被市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永(yǒng)远不会有(yǒu)百(bǎi)分百的确(què)定性或信心(xīn)。一些积极的变化(huà)正在发生。“如(rú)果问过去多年，通(tōng)过观(guān)察(chá)中国市场我们学到了(le)什么？我们学(xué)到(dào)的重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政策(cè)投资。中国(guó)的(de)国企(qǐ)已经迎来(lái)了积极的信号(hào)”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的国有企业(yè)中筛(shāi)选(xuǎn)出(chū)有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导(dǎo)向、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有(yǒu)客观证据显示其(qí)盈利能力已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的(de)行业整体收(shōu)益(yì)增长(zhǎng)、有良好的(de)资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说明道(dào)，即使外国投资者(zhě)很重要(yào)，真正决定(dìng)价格的还是国内投(tóu)资者。如果外国投(tóu)资(zī)者对(duì)国有企业(yè)的(de)兴趣增加，那将是对国(guó)有企(qǐ)业股价的(de)额外推动(dòng)力。

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