大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约(yuē一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人)再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起的(de)基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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