昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(d位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念àn)一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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