银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继(jì)续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出发市场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过(g200mm是多少米，2000mm是多少米uò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要200mm是多少米，2000mm是多少米警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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