昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报(bào)告(gào)的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zh睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高0000; line-height: 24px;'>睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高ǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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