来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故”。这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的(de)方式，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故所有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的(de)要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加(jiā)强各类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台(tái)企业(yè)规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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