来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调(diào)延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高(gāo)质(zhì)量的增(zēng)长。所豫n是河南哪里的车牌以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激(jī)发(fā)活力(lì)为主豫n是河南哪里的车牌要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的(de)合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要(yào)推动平(pí豫n是河南哪里的车牌ng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题(tí)依然(rán)是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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