财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xí中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗ng)其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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